康复云平台股票公募应对“踩雷”再添利器 引入侧袋机制应对债券违约等风险

摘 要

一向以稳健为标签的多只债券型基金,或者配置了债券品种的混合型基金自去年以来多有踩雷,其中最为严重的一只基金产品信达澳银纯债基金更是在近日进入了清盘的程序。

8月16日,“18金刚SCP004”未按时付款,构成严重违约。在7月15日首次违约后,精工集团续签了公开市场债券违约。类似债券违约率呈现正常趋势,2019年上半年违约债券规模已超过400亿元。

自去年以来,许多一直被贴上标签稳定的债券基金或配备债券品种的混合基金已被践踏。最严重的基金产品是Cinda Aussie Pure Bond Fund。它最近进入了清算过程。

“债券违约后,该实体发行的剩余债券基本上被清算,有头寸的基金经理很难清算债券,但如果是此时基金会赎回基金然后,经理可能无法准备流动资金以进行赎回。此外,第一个被赎回的投资者收到流动资产实现的现金,被赎回的投资者可以承担低流动资产造成的损失。此时估值也是一个问题,这可能会导致持有人之间的不公平。不幸的是,随着债券违约的正常化,上述问题变得更加突出。“光大证券的固定收益分析师张旭指出。

在这种情况下,侧袋机构的引入是解决上述问题的唯一方法。

应对流动性风险

8月16日,中国证券监督管理委员会新闻发布会发言人嘎o李说,中国证监会公开征求关于“公开发行证券投资基金的边包机制指引”的意见,该指引将由公开发行。侧袋机构在操作期间正式引入。

高力在新闻发布会上对记者说:“公共基金引入侧袋机制是基金经理在”公开募集资金流动性风险管理条例“的具体情况下的流动性风险。结束证券投资基金“。管理的辅助措施”进一步完善,进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具,同时有利于防范先发制人优先购买,最大限度地保护投资者的合法权益。

所以什么?侧口袋机制?在中国证监会的声明中,边包机制是一种机制,将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中分离出来,形成独立管理的侧边账户,其他基金组合资产存储在主要账户中。包帐。

“边包账户是指特殊存储组别没有流动性或流动性且无法合理估价资产的账户;主要账户对应于边包账户,流动性良好且张旭解释说。

简而言之,中国证监会引入边包机制的立场是一种流动性风险管理工具,用于处理不能承担风险的风险管理工具。通过调整估值来解决,这与日常风险控制不同。措施。然而,据记者了解,封闭式基金,货币市场基金,交易型开放式指数基金(ETFs)和上市开放式基金(LOFs)原则上不使用边包机制。

当基金持有“特定资产”并且有或有潜在的大额赎回申请时,就会触发这种情况。关键约束是“特定资产”。根据该法规,特定资产包括:可以参考的活跃市场。估值技术的价格和使用仍然导致公允价值存在重大不确定性的资产;以摊余成本计量的资产和资产减值准备仍然导致资产价值的重大不确定性资产;其他资产价值的重大不确定性资产。

边袋机制可以在这些资产存在重大不确定性时发挥作用,这些资产无法估价且有可能进行大规模赎回。

张旭指出:“在侧袋机制下,边小口袋中的资产不会急于清算,这为投资组合的流动性提供了缓冲。对于基金经理来说,实现边包账户资产不需要太多精力,可以更加专注管理主袋账户的资产,为持有人创造更多价值。对于持有人而言,由于盲目实现边袋资产不会造成不必要的损失,相当于给予部分流动资金并获得更合理的回报。对于市场而言,这种制度安排避免了“流动性损失 - 资产价格暴跌”的负反馈螺旋,并在制度层面为市场提供流动性支持。 “

双刃剑关注

侧口袋账户,虽然它解决了流动性和投资者公平性相结合的问题,但它也可能带来新的潜在风险,如挪用边口账账户资金,利用边包账户机制阻止持有人赎回,恶意收取更高的管理费等。

例如,在规则设置中,不允许侧边账户购买赎回,并在边包资产流动性恢复后,基金经理在旁边清算结果。包帐户持有人支付。侧口袋帐户采用完全关闭的操作模式,不允许赎回购买。这也可能导致资金被挪用,并阻止持有人赎回。

海外市场的成熟经验也看到了一些使用边包机制的非法套利,最常见的就是在边帐账户中使用资金。

光大证券研究小组分享了一个案例,具体为:2011年3月,美国证券交易委员会在欺诈报告中指出,Baystar Capital Management的Lawrence Goldfarb非法盗用了侧口袋账户。资金超过1200万美元,其中一些收益来自侧口袋账户用于个人和其他费用。光大证券特别提示值得一提的是,由于方口袋账户的特殊性,投资者并未意识到上述欺诈行为。

公共部门也意识到侧袋机构的潜在负面影响。一家总部位于北京的公募基金认为,侧边方法增加了公共基金投资的复杂性,投资者理解的难度需要大量的投资者教育和解释。此外,一旦基金经理激活边包方法,就意味着基金经理积极披露雷电投资是一个两难选择。

对于侧袋机构可能存在的问题,张旭认为:“由于侧口袋账户操作可能会引发新的问题,侧口袋操作需要相应的监管限制。我们倾向于认为如果基金合同尚未提前澄清边包账户机制,监管机构和投资者的批准在使用侧袋机构之前需要进行修改,并且需要修改基金合同。同时,需要警惕侧袋机制的存在。道德风险,监管机构需要督促透明度和监管此外,投资组合中的类似资产需要采用一致的估值方法,并需要有检查和监察措施,以便将投资转入和转出方袋。“

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